10 Allokering och portföljstrategi Sommaren 2022 ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Investeringsklimat: Makroekonomiskt klimat MAKROEKONOMISKT KLIMAT Före kriget i Ukraina och den mer utbredda ränte- och inflationsoron var konjunkturläget mycket starkt trots pandemin. Detta är positivt, men betyder också att fallhöjden är desto större, och vi ser en mer problematisk investeringsmiljö framåt. Många orosmoln som tidigare anades är nu verklighet: Kraftfull åtstramning från Fed (och andra centralbanker), fortsatta covid-nedstängningar i Kina och Rysslands invasion av Ukraina i slutet av februari. Världsekonomin dämpas redan och tillväxttakten under 2022 hamnar enligt IMF nära normala 3,5 procent – inte högre än normalt, vilket det mesta pekade på vid årets inledning. Finansmarknader och centralbanker räknar med en måttlig inbromsning i konjunkturen – och att en räntenormalisering i år, till 2,5–3 procent i USA, räcker för att få inflationen under kontroll till 2023. Vi är inte lika övertygade och intar en försiktig hållning tills vi ser tydligare trender i makromiljön och inflationsdämpningen. De som inte är oroliga för recession har bevisbördan. Fed lyckas sällan undvika recession Under de elva perioder då Fed sedan mitten av 1950-talet höjt räntan, har recession endast uteblivit tre gånger: 1983–1984, 1994–1995 och 2016–2018 (även om pandemin gav en kort recession 2020). Tidsspannet från första räntehöjning till recession har som kortast varit ett år, Trots aggressiva signaler har Federal Reserve ännu inte lyckats dämpa inflationsförväntningarna. Att tämja prisökningarna kan därför kräva större krafttag än vad marknaden tror – särskilt då finanspolitiken varit expansiv sedan pandemin. NY TILLVÄXTMIX IMF-prognoser och revideringar, procent Utvecklade ekonomier Tillväxtländer Real BNP-tillväxt Inflation Ändring jämfört med IMF-prognos jan 2022 0 5 10 15 2023 2022 2021 2023 2022 2021 VEM FÅR RÄTT OM KONJUNKTUREN? Optimism-index i Sverige, KI-barometer Hushåll Industri 60 80 100 120 140 2020 2015 2010 2005 2000
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=