ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Sommaren 2022 Allokering och portföljstrategi 11 Investeringsklimat: Makroekonomiskt klimat men mer typiskt två år. Fed signalerar nu en aggressivare räntepolitik än 1994 (se graf ovan till vänster), och därtill kommer QT. Det är inte så konstigt: Inflationen har redan hunnit stiga en bra bit, och arbetsmarknaden är hetare än någonsin med löneökningar på höga 4,5–5 procent. Trots aggressiva signaler har Fed ännu inte lyckats dämpa inflationsförväntningarna, och att tämja prisökningarna kan därför kräva större krafttag än vad marknaden tror – särskilt då finanspolitiken varit expansiv sedan pandemin. USA:s hushåll har i dag mer likvida medel på sina bankkonton än vad de har skulder, vilket är positivt och senast hände på 1990-talet. Tyvärr visar historien att detta inte nödvändigtvis skyddar mot recession. Urholkad köpkraft i fokus Hushållens köpkraft försämras i år då inflationen i de flesta länder överstiger löneökningarna. I vissa länder, som Sverige, är konsumenternas framtidssyn nästan lika dyster som under pandemin och finanskrisen. Oron gäller inte jobben utan svagare köpkraft till följd av högre inflation och stigande bolåneräntor. Sparandeöverskottet sedan pandemin skulle kunna motverka dessa effekter, men återfinns främst hos de mer välbeställda, särskilt i USA. Framåt blir därför arbetsmarknaden avgörande. Detaljhandelsförsäljningen har i flera länder börjat stagnera, men på en hög nivå. Vi tror att den starka varukonsumtionen under pandemin faller i år och kanske söker sig till lågprisalternativ. Tjänstekonsumtionen, som varit svag länge, kan dock visa mer styrka (se graf ovan till höger). Optimism i näringslivet Till skillnad från hushållen är företagen globalt optimistiska: Orderböckerna är välfyllda, anställningsbehoven stora och ökade kostnader kompenseras med högre försäljningspriser. Den främsta utmaningen FED VISAR KLORNA Räntehöjningsperioder, USA, procent sedan start 0 1 2 3 4 5 0 mån 12 24 36 2004–2006 Greenspan/Bernanke 2022–2023 Powell 1994–1995 Greenspan 1999–2000 Greenspan 2015–2018 Yellen/Powell SLUT PÅ PRYLFEBERN? Indexerad konsumtionsutveckling, inflationsjusterad, USA Varukonsumtion (volym) Tjänstekonsumtion (volym) 80 90 100 110 120 2022 2020 2018 2016
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=