12 Allokering och portföljstrategi Sommaren 2022 ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Investeringsklimat: Vinster är leveransproblem (se faktaruta på sidan 17). Under våren har tjänstebarometrarna i väst visat mer styrka än industrins barometrar, men i Kina är mönstret det motsatta. I USA har recessioner endast inträffat då ISMbarometern för industrin fallit under 44–45. I dag ligger aktivitetsindexet över 55 och pekar på fortsatt expansion. Vinstmomentum och ISM brukar emellertid gå hand i hand, och momentum indikerar ISM ned mot 50. Europas risker: krig och energipriser På kort sikt är recessionsrisken större i EU än i USA. Ryssland vill ha betalt för sin naturgas i inhemsk valuta och har stoppat leveranserna till Polen och Bulgarien. Gaspriset är upp över 25 procent i år, och är mer än fyra gånger så högt som i början av 2021. Om Rysslands president Vladimir Putin eskalerar kriget ännu mer, eller utvidgar det till fler länder, kan EU införa importstopp, vilket skulle innebära elransonering och recession – särskilt i Tyskland. För att bedöma risken för lågkonjunktur globalt bevakar vi de mest räntekänsliga delarna av ekonomin: hushållens inköp av kapitalvaror och bostadsmarknaden (se graf till vänster på sidan 16). USA är intressant då Fed stramar åt mest aggressivt, och vi har sett en viss dämpning inom bostadssektorn. Skörast är dock situationen i Nya Zeeland, Australien, Kanada, Sverige, Storbritannien och Spanien, där hushållen är högt belånade. VINSTER: RISKER FRÅN FLERA HÅLL Näringslivets optimism och flexibilitet i en miljö med dagens alla utmaningar är verkligen imponerande. De glada överraskningarna på resultatsidan har varit fler än normalt denna rapportsäsong. De amerikanska tech-bolagen har dock för första gången inte slagit förväntningarna utan visat ett blandat utfall och därmed inte stått emot marknadsoron. Generellt har vinstutvecklingen varit god och medianmarginalen steg. MARGINALER SNART UNDER PRESS Industriaktivitet och lönsamhet, USA Index Vinstmarginal, % ISM orderindex (vä) Vinstmarginal, S&P 500 (hö) 1 3 5 7 9 11 13 20 30 40 50 60 70 80 2021 2016 2011 2006 2001 1996 UNIKA LEVERANSUTMANINGAR Globalt PMI, industriföretag <50 = Kontraktion PMI, totalt Produktionsindex Leveranstider 30 40 50 60 70 2021 2019 2017 2015 Källa: Bloomberg/Carnegie
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=