ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Sommaren 2022 Allokering och portföljstrategi 13 Investeringsklimat: Vinster Vinstestimat har lyfts för energi- och råvarusektorerna, medan prognoserna för övriga sektorer i USA har sänkts. Vinstmomentum är nu globalt svagt negativt. Den senaste månaden har vinsterna dock lyfts i Latinamerika och Storbritannien, men också i Kanada, Australien och Norden. Vi överviktar brittiska aktier. Vi har ökat exponeringen mot naturtillgångar och gruvbolag, som återfinns bland annat i Kanada och Australien. Intressant ur ett vinstperspektiv är att IMF sänker sin globala tillväxtprognos för 2022 och 2023 med 0,8 respektive 0,2 procentenheter i fasta priser, men samtidigt lyfter inflationsprognosen för dessa år med 1,8 respektive 0,4 procentenheter för de utvecklade länderna. Den nominella tillväxten, en indikation på bolagens potentiella försäljning, förväntas bli högre 2022 än 2021. Konsensus är dock att den globala försäljningstillväxten halveras från 2022 till 2023 – främst då energi- och råvarusektorernas enorma prisuppgångar inte upprepas. Flera sektorer väntas emellertid visa bättre eller stabilt höga marginaler trots lägre försäljningsökningar. Visst avtar kostnadstryck och leveransproblem sannolikt nästa år, och historiskt har större marginalförsämringar främst inträffat i recessioner då försäljningen fallit – men att tro på fortsatt rekordhög lönsamhet, trots dystrare konjunkturutsikter och ökad recessionsrisk, känns djärvt. Att toppen i ISM-orderindex är passerad och leder LÖNER – ETT VINSTBEKYMMER Löneinflation och lönsamhet, USA Årsförändring, % (inverterad skala) Vinstmarginal, % Lönekostnader (vä) Vinstmarginal, S&P 500 (hö) 1 4 7 10 13 1 2 3 4 5 2022 2017 2012 2007 2002 1997 1992 NEUTRALT VINSTMOMENTUM Andel upp- minus nedrevideringar och industribarometer PMI, globalt (vä) Vinstmomentum, globalt (hö) -75 -50 -25 0 25 50 35 40 45 50 55 60 2021 2019 2017 2015 Index Nettotal De glada överraskningarna på resultatsidan har varit fler än normalt denna rapportsäsong. Tech-bolagen i USA har för första gången inte slagit förväntningarna, utan visat ett blandat utfall och inte stått emot marknadsoron.
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=