22 Allokering och portföljstrategi Sommaren 2022 ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Portföljstrategi : Flera motvindar Dags att spela defensivt PORTFÖLJSTRATEGI . Åtstramad penningpolitik och sämre tillväxt gör att vi underviktar aktier. Hög och bestående inflation gör alternativa investeringar mer attraktiva än räntepapper. Redan i slutet av 2021 monterade vi successivt ned vår övervikt mot aktiemarknaderna för att i stället inta en neutral portföljallokering. Som vi beskrev i vårens strategirapport, Utan skyddsnät, var det förändrade penningpolitiska klimatet huvudskälet till vår mer försiktiga hållning. Vi fokuserade på den räntehöjningscykel som framför allt den amerikanska centralbanken Federal Reserve (Fed) verkade stå inför och den osäkerhet som detta innebar för börsutvecklingen. Vi ställde oss även frågan om det inte rent av kan vara dags att bli negativ till börserna och undervikta aktier. Men eftersom vi såg framför oss en ganska lugn ränteuppgång, en förhållandevis stark konjunktur och vinster som skulle kunna öka med omkring 8–10 procent, tyckte vi ändå att utsikterna var relativt balanserade. Ibland händer det väldigt mycket på kort tid – i det här fallet på tre månader. Kriget i Ukraina är naturligtvis den stora händelsen. Vapenskramlet hördes förvisso redan i vintras, men i likhet med många andra bedömare trodde vi inte på en fullskalig invasion. Riskaptiten på finansmarknaderna försämrades givetvis när Ryssland startade kriget, även om de ryska och ukrainska ekonomierna är små i sammanhanget. Förutom den humanitära tragedin har kriget påverkat konjunkturutsikterna negativt. Stigande råvarupriser har spätt på den redan höga inflationen och ansträngda leveranskedjor, inte minst inom bilindustrin, har fått sig ytterligare en törn. Den riktigt stora risken är fortsatt att exporten av rysk olja och gas stryps till Europa, vilket kan leda till en recession. I KORTHET Kriget i Ukraina, dyrare energi och covid-nedstängningar i Kina har försämrat makrobilden. Aktiemarknaden har fått motvind från stigande inflation som resulterat i allt aggressivare centralbanker, främst Fed i USA. De totala riskerna har ökat, då Fed signalerat en kraftfull minskning av likviditetsstödet. Recession är inte vårt huvudscenario, men tillväxten är på väg ned. Vinstprognoserna håller dock uppe, och om inflationen toppar ur och Kina öppnar sin ekonomi igen finns förutsättningarna för större optimistism. Globala aktier har klarat sig bättre än svenska i år, men vi väljer undervikt i båda svenska och utländska aktier. Vi har en neutral allokering mellan regioner och överviktar frontier markets, Storbritannien och råvaruproducenter. Inom svenska aktier fortsätter vi att leta kvalitetsbolag med mer aptitliga värderingar efter kursnedgången. Givet risken för ytterligare ränteuppgång, vill vi inte i nuläget öka exponeringen mot räntebärande investeringar. Alternativa tillgångar, där vi har övervikt, kan hantera inflationsrisker bättre än räntebärande placeringar.
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=