ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Sommaren 2022 Allokering och portföljstrategi 25 Portföljstrategi : Den ljusa sidan Vi minskade både i svenska och utländska aktier. Utländska aktier har ofta fördelen att stå emot bättre i stökiga tider (inte minst beroende på att kronan då brukar försvagas), men samtidigt hade svenska aktier redan fallit mer (se graf på sidan 23). Branschmässigt väger industri och bank tyngre i Sverige, medan inslaget av teknologi och energi är mindre. Givet vår försiktiga hållning har vi en preferens för bank och energi. Sammantaget tycker vi därför att för- och nackdelar tar ut varandra. Med tanke på att värderingarna dessutom är snarlika har vi i nuläget ingen tydlig preferens i valet mellan svenska och utländska aktier. En mer allvarlig lågkonjunktur är i våra ögon det stora hotet mot aktiemarknaden. Helt naturligt mår aktier som sämst när en lågkonjunktur ska prisas in eftersom vinsterna i börsbolagen då faller brant och motiverar betydligt lägre kurser. Samtidigt är det ju skillnad på olika lågkonjunkturer och effekten på börsen blir därför olika. En lågkonjunktur kombinerad med en finansiell kris brukar anses som det värsta scenariot. Det är också troligt med betydligt mer volatila marknader tills dimman lättar och färdriktningen klarnar. Börsfall på upp emot 20 procent kan mycket väl inträffa utan att de behöver följas av en lågkonjunktur. DEN LJUSA SIDAN Det är lätt att bli pessimist när det råder krig i Europa, räntorna stiger brant, tillväxten mattas av och börsen är småsur. Men allt är inte negativt, långt därifrån. Det går mycket väl att se ett scenario där inflationen ganska snart toppar ur om energipriserna lugnar ner sig lite, och Kina släpper på sina covid-nedstängningar. Även om inflationen ligger kvar på ovanligt höga nivåer minskar trycket på centralbankerna om trenden med stigande siffror bryts. En mindre aggressiv retorik kring penningpolitiken kan helt klart katalysera fram BÖRSRAS UTAN RECESSION ÄR OVANLIGT S&P 500 och recessioner, USA 50 100 200 400 800 1600 3200 6400 2020 2010 2000 1990 1980 1970 1960 Logaritmisk skala Recessioner OVANLIGT PESSIMISTISKA INVESTERARE Sentimentsindikator, USA (bull/bear spread) -60 -40 -20 0 20 40 60 80 2020 2010 2000 1990 <0 = Negativt sentiment
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=