ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Sommaren 2022 Allokering och portföljstrategi 39 Tema: Strukturell tillväxt med halvledare GEOPOLITIK: NYA STRUKTURER? Halvledare är geopolitiskt betydelsefulla. De är en strategisk nyckelsektor som säkrar förmågan att utveckla både militär utrustning och andra högteknologiska produkter. Kina avser att bygga upp en konkurrenskraftig inhemsk halvledarsektor, men ligger trots stora satsningar långt efter länder som USA och Taiwan. I spåren av handelskriget har USA sanktionsbelagt flera kinesiska bolag och förbjudit export av den mest avancerade utrustningen. Kinesiska bolag får inte köpa ASML:s EUV-maskiner som krävs för att tillverka de mest avancerade chipen. Medan tillverkningen främst bedrivs i Asien, kontrollerar framför allt USA och till viss del Europa designen och den mest avancerade produktionstekniken. Sydkorea med Samsung ligger också långt framme. Taiwan har en central roll inom tillverkning: TSMC är överlägset störst, med över 50 procent av den totala marknaden, och har alltså hela 90 procent av marknaden för avancerade chip. Givet det spända läget mellan USA och Kina, och Kinas anspråk på Taiwan, så utgör koncentrationen av tillverkningen en långsiktig risk, inte bara för halvledarsektorn i sig utan också för alla de bolag som är beroende av halvledare. Nu görs stora investeringar för att diversifiera tillverkningen, med nya fabriker i USA och Europa. Men som nämnts är tillverkningen av halvledare oerhört komplex och att bygga nya fabriker och ändra leveranskedjor går varken enkelt eller snabbt. De specialkunskaper som olika bolag och länder besitter för olika delar av tillverkningskedjan är näst intill omöjliga att centralisera. Industrin har byggts upp på detta sätt under många år för att utnyttja olika komparativa fördelar – det har drivit på innovationen. Politisk styrning och deglobalisering kan därför ge en sämre fungerande industri, där ny teknologi tar längre tid att utveckla. BRANSCHEN BLIR MINDRE CYKLISK Halvledarindustrin har historiskt varit cyklisk: Perioder av utbudsbrist, kapacitetsutbyggnad och överutbud har avlöst varandra, som vi inledningsvis konstaterade. Mönstret har delvis brutits de senaste tio åren, men det finns fortfarande en lagercykel. När det gäller avancerade chip, och den utrustning och komplexa tillverkning som dessa kräver, har det emellertid byggts upp tydliga teknologiska moats (”vallgravar” som gör bolags affärsmodeller svåra för konkurrenter att kopiera). Efterfrågan har också blivit mer diversifierad (se graf ovan). På 1990-talet var efterfrågan på persondatorer den viktigaste drivkraften, vilket det senaste årtiondet har kompletterats med stark tillväxt för smarta telefoner. Nu finns flera starka strukturella STRUKTURELL TILLVÄXT I FLERA SEGMENT Global omsättning i halvledarmarknader, miljarder USD Källa: Gartner/ASML 0 100 200 300 400 500 600 2025p 2015 Smarta telefoner Konsumentelektronik Persondatorer Datacenter Fordon Industri Infrastruktur till kommunikation
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=