40 Allokering och portföljstrategi Sommaren 2022 ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Tema: Strukturell tillväxt med halvledare tillväxttrender som driver efterfrågan på halvledare, varav molnet och datacenter är den viktigaste (se ovan). Flera av dessa teman, särskilt de som kräver HPC (high performance computing), efterfrågar framför allt de mer avancerade chipen där bolagen har högre marginaler. VÄRDERINGEN ÄR ÅTER NORMAL Bättre diversifiering i efterfrågan och ökad lönsamhet har resulterat i några års stark utveckling för halvledarsektorn. Det mest följda branschindexet, SOX, visar att sektorn fick en extra skjuts av pandemin och halvledarbristen under 2020 och 2021. I år har dock indexet fallit ordentligt, trots fortsatt brist på halvledare och ledande bolag i sektorn som rapporterar att den starka efterfrågan väntas bestå. Flera bolag inom de teman som driver ökad efterfrågan på data (som 5G-utrullning, molntjänster och datacenter) har också indikerat fortsatt stark efterfrågan. Självklart har räntehöjningar och minskade stimulanser från centralbankerna blivit en motvind för hela techsektorn. Uppgången för vissa halvledarbolag under 2021 var sannolikt lite för stor. Värderingen för sektorn i dag är dock tillbaka på genomsnittet för de senaste tio åren. Sektorn premieras således inte för ökad lönsamhet och den strukturellt högre tillväxt som vi ser framöver (se graf ovan till höger). För långsiktiga investerare som letar efter värde i tech-sektorn efter den senaste tidens nedgång ser vi flera intressanta möjligheter bland halvledarbolagen. INVESTERINGSMÖJLIGHETER Vi anser att värde är när en aktie handlas under sitt intrinsic value, och att värde inte nödvändigtvis är synonymt med låga multiplar (se temaartikel i föregående utgåva av Allokering och portföljstrategi). Även om det är mer riskfyllt, så tycker vi att det går att hitta värde-case även i en tillväxtorienterad sektor som tech. Det är också när VINSTMARGINAL UPP, VÄRDERING NED Halvledare, P/E-tal och vinstmarginal, 12 mån framåtblickande P/E-tal Vinstmarginal, procent Philadelphia Semiconductor Index: 0 5 10 15 20 25 30 2021 2018 2015 2012 DESIGNVERKTYG GAV HÖGST AVKASTNING Avkastning till aktieägarna, segment i urval, 2020, procent 0 20 40 60 80 100 Halvledarindex S&P 500 Paketering och montering Minne Fabless Endast design Foundries Endast tillverkning Maskiner Automatisk design Electronic Design Automation
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=