52 Allokering och portföljstrategi Sommaren 2022 ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. REKOMMENDATIONER KRING TILLGÅNGSSLAG Utländska aktier sid 51 u Svenska aktier sid 58 u Räntebärande investeringar sid 64 u Alternativa investeringar sid 69 hamnar överfulla av containrar, tusentals fartyg som väntar på att lastas eller lossas, och långa köer av lastbilar. I stället för reflation, växande ekonomi och prisökningar handlar nu allt om stagflationsrisker, krympande ekonomi och prisökningar. Vår portfölj är flexibel och vi kan disponera om den mellan passiv och aktiv förvaltning. Trots överraskande starka kvartalsrapporter från flera stora industribolag väger inflations- och ränteoron tyngre för investerarna, och det negativa börssentimentet består. Andelen aktiv förvaltning i portföljen har varit låg och i stället för att höja den har vi avyttrat två fundamentala förvaltare inriktade på Europa respektive Japan, där förutsättningarna har förändrats mest. Men på lång sikt drivs börsutvecklingen av vinstutvecklingen, och fundamenta kommer att styra aktieutvecklingen. Vi förblir selektiva och håller fast vid portföljens övriga aktiva förvaltare. Världsindex är ned 5 procent (i SEK) sedan årsskiftet. Samtidigt har den framåtblickande vinstutvecklingen reviderats upp något, framför allt i energi- och råvarusektorerna. I USA förväntas vinsterna växa med 10 procent både i år och 9 procent 2023. Motsvarande siffror för Europa är 14 respektive 5 procent. Dessa estimat sänks sannolikt inom kort då den globala tillväxttakten revideras ned. Den framåtblickande värderingen har kommit ned från 18x vinsten vid årets början till 16x vinsten i dag. Det är mer i nivå med läget före pandemin, men alltjämt högt. Högre energi- och transportkostnader har hittills kunnat föras vidare till kunderna. Temat för resten av året blir hur företagen ska klara att upprätthålla sina marginaler och vilka prognoser de lämnar. Rapporterna från första kvartalet vägde över positivt, med något bättre omsättning och vinster än förväntat. Reaktionerna har dock till stor del varit negativa och helårsprognoserna relativt oförändrade. EUROPA: BEHÅLLER NEUTRAL VIKT Europas aktiemarknader har tappat ledningen från början av året och ser rekordstora utflöden. Likväl har börserna hämtat sig något från de initiala rasen när Ryssland inledde sin invasion av Ukraina. Givet att de ryska och ukrainska ekonomierna är förhållandevis små är de direkta effekterna på konjunkturen närmast försumbara. Allvarligare är spridningseffekterna i form av framför allt stigande energi- och råvarupriser och utökade störningar i leveranskedjor. EU har reagerat med att presentera flera åtgärder och satsningar. Försvarsbudgetar har fyllts på rejält och NÄR AVGÅR FRAKTFARTYGEN? Fartygsköer i Shanghai samt nya covid-fall i Kina 0 100 200 300 400 500 0 5 10 15 20 25 Källor: OWID; Windward Antal fartyg Nya covid-fall per miljon invånare Fartyg på kö utanför Shanghais hamn (vä) Nya covid-fall i Kina (hö) Maj Apr Mar Feb 2022
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=