54 Allokering och portföljstrategi Sommaren 2022 ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. REKOMMENDATIONER KRING TILLGÅNGSSLAG Utländska aktier sid 51 u Svenska aktier sid 58 u Räntebärande investeringar sid 64 u Alternativa investeringar sid 69 Andra fördelar är höga utdelningar och lägre samvariation med andra marknader. Den brittiska börsen har stora cykliska inslag från energi-, bank- och råvarusektorerna, och även detta tilltalar oss. Eftersom centralbankernas gigantiska monetära stimulansprogram (asset reflation) aldrig riktigt avspeglades på den brittiska börsen, troligtvis på grund av brexit, bör Storbritannien kunna fungera som en hedge nu när stimulanserna ska monteras ned. USA: VI GILLAR BANKSEKTORN I motsats till Europa är USA relativt immunt mot konflikten i Ukraina. Största orosmomentet är i stället att centralbanken Federal Reserve ska driva ekonomin i recession. Värderingen har kommit ned sedan början av året, men är fortfarande hög i ett historiskt perspektiv, kring 18x den förväntade vinsten tolv månader framåt. De branscher som historiskt har utvecklats bäst när inflationen är hög är finans-, energi-, råvaru- och verkstadssektorerna. Med recession i sikte har dock fokus riktats mot bolag med mer stabila intäktsströmmar. Även om konsumenterna får det mycket sämre så består efterfrågan på mat, el och hälsovård. Bolag i dessa sektorer kan i högre grad behålla intäkterna även när konjunkturen vänder nedåt. Recession är dock i nuläget inte vårt huvudscenario, och många sådana bolag har sprungit i väg värderingsmässigt. Dagligvarusektorn i USA (med namn som Procter & Gamble, Coca-Cola och Costco) har framåtblickande värderingsmultiplar på 28–40x den förväntade vinsten. Sektorn som helhet värderas högre än både börsen och den breda IT-sektorn. IT-sektorn i USA genererar som bekant enorma vinster och ses i dag även som en trygg placering. Som vi skrev i årets första strategirapport håller bilden på att förändras. Hittills i år är det bara Apple (–5 procent) som har gått som index, medan övriga IT-jättar är ned 10–40 procent på ränteoro och/eller rapportbesvikelser. Portföljen har kvar fundamentala förvaltare med fokus på storbolag inom bland annat de lågt värderade finans- och energisektorerna, samt ETF:er med inriktning mot billiga amerikanska banker och likaviktad exponering. De branscher som historiskt har utvecklats bäst när inflationen är hög är finans-, energi-, råvaru- och verkstadssektorerna. FÖRDEL STORBRITANNIEN P/E-talskvot, FTSE 100 och världsindex 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 1,1 2022 2019 2016 2013 Genomsnitt
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=