56 Allokering och portföljstrategi Sommaren 2022 ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. REKOMMENDATIONER KRING TILLGÅNGSSLAG Utländska aktier sid 51 u Svenska aktier sid 58 u Räntebärande investeringar sid 64 u Alternativa investeringar sid 69 Kommunistpartiets kongress mot slutet av året är med råge den viktigaste händelsen för de styrande och inte minst president Xi Jinping. Det dröjer en tid innan stimulanser blir mätbara i ekonomin, och förhoppningsvis får vi därför ganska snart se fler åtgärder för att stötta ekonomin, och lätta på nolltoleransen, så att Kina hinner uppnå finansiell stabilitet mot årets slut. Inflationen i Kina är i sammanhanget blygsamma 1,5 procent, vilket ger utrymme för fortsatta stimulanser. Efter förra årets och årets svaga börs finns det en stor uppsida när det väl vänder. Utvecklingen för Kina på kort sikt hänger dock i hög grad på politiska beslut, där omvärlden har begränsad insyn. Portföljen behåller en neutral exponering mot Kina, men om ”noll covid”- politiken lättas markant kommer vi att öka positionen. Frontier markets: Upp i år Vår externa frontier markets-förvaltare fortsätter att leverera. Index för regionen är ned 4 procent, medan portföljen är upp 7 procent. Aktiv förvaltning har verkligen lönat sig här: Innehaven i Vietnam har stigit tvåsiffrigt, medan innehaven i Mellanöstern hjälpts av högre oljepriser som lyfte börserna i regionen generellt. Portföljen har ingen direkt råvaruexponering, men gynnas av det positiva sentimentet. Innehaven i Polen och Georgien drogs ned av Rysslands krig mot Ukraina. I övrigt finns ingen exponering mot Ryssland eller Ukraina. Vinsttillväxten är väldigt stark, kring 25 procent, och värderingen fortsatt mycket attraktiv på 11,5x den förväntade vinsten tolv månader framåt. Vi behåller övervikten mot frontier markets. TEMAINVESTERINGAR Ett mycket positivt bidrag till portföljens utveckling i år kommer från vår temainvestering inom energiomställning. Området har snabbt blivit högaktuellt till följd av Rysslands krig mot Ukraina. Europa tar krafttag för att utveckla ett nytt energisystem som minskar beroendet av rysk olja och gas. Portföljens innehav inom energiomställning har således fått en skjuts under första kvartalet, men vi ser dem som långsiktiga strukturella vinnare med klimat- och miljöaspekter som drivkrafter. Koppar: Brist och stark efterfrågan Bolag inom förnybar energi behöver i sin tur metaller och andra råvaror. Därav gynnas även indirekta investeringar som drar nytta av omställningen, exempelvis koppargruvor, naturtillgångar och smarta material. Som vi berättat i tidigare strategirapporter är koppar en synnerligen viktig metall för förnybar energi och för att minska koldioxidutsläppen. Kopparns ledningsförmåga och formbarhet är bara jämförbar med silver, men koppar är betydligt billigare. Uppskattningsvis används redan nu två tredjedelar av all koppar som produceras till elektrifiering (vindkraftverk, solpaneler, värmepumpar, elbilar, laddstationer et cetera). Utbudet av koppar är begränsat och gruvorna ålderstigna. Nya fyndigheter finns i mer riskfyllda områden som Demokratiska Republiken Kongo. Samtidigt har världens största kopparproducent, Chile, skärpt miljökriterierna för att starta nya gruvor i landet: Kopparutvinning kräver mycket vatten och Chile lider av vattenbrist.
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=