ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Sommaren 2022 Allokering och portföljstrategi 61 REKOMMENDATIONER KRING TILLGÅNGSSLAG svenska portfölj trots att värderingen fortfarande är högre än för många andra verkstadsbolag. Den högre tillväxt och bättre pricing power (möjlighet att höja priser) som vi förväntar oss av Atlas Copco motiverar högre multiplar (se graf till höger på motstående sida). Därmed är Atlas Copco i våra ögon ännu ett exempel på kvalitet till rimligt pris. Bank:Ytterligare potential Banker har länge varit billiga och många investerare har då och då tyckt sig se köplägen. Över en längre tidshorisont har banksektorn dock gått ganska dåligt i relativa termer (se graf ovan). Det har flera förklaringar. Fallande räntor under en längre period har generellt fått placerare att föredra tillväxtaktier – dit räknas inte bankerna. Banksektorn har cykliska inslag, då aktiviteten i näringslivet är högre i högkonjunktur och bankerna då kan tjäna mer pengar. Samtidigt är kreditförlusterna låga. Fallande räntor kan slå mot bankernas räntenetto och har nog avskräckt en del investerare. Trots låga värderingar och ofta fin direktavkastning har de stora kurslyften uteblivit i banksektorn. Det senaste året har trenden faktiskt vänt och hittills i år ligger bankerna klart över börsindex. Stigande räntor har bidragit till ett ökat intresse och många ser en viss säkerhet i de fina utdelningarna. Delvis beror framgångarna på att mycket kapital har sökt sig bort från dyrare aktier och utbudet av lågt värderade alternativ är begränsat. Vi bedömer att långräntorna kan fortsätta upp en bit till under året, och ser därmed fortsatt potential i banksektorn. Men notera dess cykliska inslag: Om konjunkturoron får fäste på allvar kan bilden snabbt ändras. Nordea och SEB har klarat sig klart bäst de senaste åren eftersom de har haft bättre operativ utveckling och kostnadskontroll. Swedbank och Handelsbanken har haft det motigare, med högre kostnader och otydligare strategi. Här behöver marknaden sannolikt övertyga sig om att skutorna har vänts innan kurstappen tas igen. Vårt största innehav återfinns i SEB, som i våra ögon är kvalitetsbolaget bland bankerna och har haft en långsiktigt bra utveckling. Vi bedömer att långräntorna kan fortsätta upp en bit till under året, och ser därmed fortsatt potential i banksektorn. Men notera dess cykliska inslag: Om konjunkturoron får fäste på allvar kan bilden snabbt ändras. DAGS FÖR BANKER? Bankaktier och Stockholmsbörsen, indexerad utveckling Nordea Swedbank Handelsbanken SEB SBX 50 100 150 200 2022 2021 2020 2019 2018 2017
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=