ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Sommaren 2022 Allokering och portföljstrategi 65 REKOMMENDATIONER KRING TILLGÅNGSSLAG durationsundervikt genom att öka exponeringen mot statsobligationer och investment grade. Vi har även tagit hem en del av vinsten i kinesiska obligationer. INFLATIONEN EN FORTSATT RISK Inflationen är en viktig faktor för ränteutvecklingen framöver. Den globala inflationen har fortsatt att stiga under vintern. I mars var konsumentprisindex (CPI) 8,5 procent i USA, den högsta nivån sedan början av 1980-talet. Dessutom är inflationen bred, med positiva bidrag från alla underliggande komponenter. Även i Europa är inflationen högre än på flera decennier – i mars steg det tyska konsumentprisindexet (HICP) till 7,6 procent, och i Sverige steg konsumentprisindex (KPIF) till 6,1 procent. Inflationen är ett resultat av flera på varandra följande utbudsstörningar, men även av finans- och penningpolitiska stimulanser. Det finns en risk för att kriget i Ukraina och de nya nedstängningarna i Kina skapar fortsatta utbudsstörningar och problem i globala leveranskedjor de närmaste månaderna. Vårt basscenario är emellertid att inflationen toppar de närmaste månaderna. För det första mäts inflation ofta på årsbasis, så höga inflationssiffror från 2021 faller snart ur beräkningarna. Dessutom borde varukonsumtionen, som är klart över trend, avta till förmån för tjänster, vilket minskar trycket på varuinflationen. Å andra sidan ser tjänsteinflationen ut att stiga, så det är fortsatt osäkert hur snabbt inflationen kan komma ned under centralbankernas mål på 2 procent (läs mer i avsnittet Investeringsklimat på sidan 19). CENTRALBANKERNA HAR BÖRJAT AGERA Enligt ekonomisk teori ska centralbanker reagera på permanenta chocker men bortse från temporära. Dessutom kan centralbanker inte göra mycket åt inflation som stiger på grund av utbudsstörningar. Stramare penningpolitik motiverar inte bolag att bygga fler fabriker eller gruvor och på så vis öka utbudet, utan dämpar efterfrågan genom att kyla av ekonomin. Oavsett vad inflationen CENTRALBANKERNA VAKNAR Förväntad styrränta vid årsslut, procent -1 0 1 2 3 4 Riksbanken ECB Fed Maj 2022 Slutet av 2022 Slutet av 2023 0,85 –0,50 0,25 2,85 0,35 1,20 3,20 1,25 2,45 Varukonsumtionen är klart över trend, och borde avta till förmån för tjänster, vilket minskar trycket på varuinflationen. Å andra sidan ser tjänsteinflationen ut att stiga, så det är fortsatt osäkert hur snabbt inflationen kan komma ned.
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=