ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Sommaren 2022 Allokering och portföljstrategi 67 REKOMMENDATIONER KRING TILLGÅNGSSLAG då centralbankernas enorma stödköpsprogram har pressat långräntorna, dels för att investerarna har varit villiga att avstå viss avkastning eftersom obligationer har utgjort en stötdämpare och stigit i värde när aktiemarknaderna gått ned. Hög inflation riskerar att ändra dessa samband. Förenklat kan man säga att till skillnad från svag ekonomisk tillväxt, som gynnat obligationer och missgynnat aktier, så missgynnar hög inflation främst obligationer men pressar också aktievärderingarna. Vårt basscenario är att inflationen snart viker ned, men förblir en viktig makroekonomisk risk framöver. Tillsammans med centralbankernas krympande balansräkningar finns det därför en risk för att terminspremien, och därmed obligationsräntorna, fortsätter stiga. VI TAR HEM VINST I KINA I år har oron för Kinas tillväxt tagit fart, när landet brottas med en ny covid-våg och inför nya nedstängningar. Samtidigt har flera uppmärksammade konkurser skett på bostadsmarknaden. Stigande råvarupriser slår mot ekonomin eftersom Kina är världens största råvaruimportör. De kinesiska makthavarna har insett att de måste stimulera ekonomin, men den inhemska konsumtionen begränsas av ”noll covid”-strategin. De sämre tillväxtutsikterna har lett till utflöden från kapitalmarknaderna under året och i april deprecierade renminbin plötsligt med 3 procent mot dollarn, vilket skapade rubriker. Europeiska investerare märkte knappt denna valutarörelse eftersom även euron och kronan föll samtidigt. CNY/EUR är upp 4,4 procent under 2022. Kinas centralbank PBoC skickade snabbt en tydlig politisk signal om att den vill stabilisera marknadssentimentet kring renminbin. En stabil valuta ÖKAD MISSTRO MOT INFLATIONSMÅL Inflationsförväntningar (genomsnitt 10 år), procent USA Tyskland Sverige 0 1 2 3 2023 2018 2013 2008 2003 1998 RISK FÖR HÖGRE TERMINSPREMIE Inflation och terminspremie, USA, procent Terminspremie, ACM-modellen, 10 år (vä) Inflation, CPI (hö) -5 0 5 10 15 -2 0 2 4 6 2020 2010 2000 1990 1980 1970 1960
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=