68 Allokering och portföljstrategi Sommaren 2022 ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. REKOMMENDATIONER KRING TILLGÅNGSSLAG har ofta setts som en symbol för ekonomisk, finansiell och social styrka av kinesiska beslutsfattare. Kinesiska obligationer har under lång tid gått starkt och levererat både positiv ränteavkastning och värdeökning från en stark valuta. Vi valde i april att minska vår position mot tillgångsslaget och ta hem en del av vinsten. På längre sikt tror vi fortsatt på kinesiska obligationer och att dessa fyller en viktig roll för att diversifiera en ränteportfölj. FÖRETAGSOBLIGATIONER: NEUTRAL Bolagens kreditkvalitet har fortsatt att förbättras i takt med att vinsterna normaliserats till pre-covid-nivåer. Belåningsgraden1 är ner och räntetäckningsgraden2 är upp både för investment grade och high yield-emittenter. Denna trend syns även i ratinginstitutens kreditbetyg, där fler high yield-bolag uppgraderas än nedgraderas. Efter Rysslands invasion av Ukraina har däremot fler kreditbetyg tagits upp på bevakningslistor för nedgradering – ett tecken på att ratingtrenden kan vända ned igen. Konkursstatistiken är positiv och globalt har konkursfrekvensen för high yield-bolag de senaste tolv månaderna fallit till endast 1,4 procent. Kreditvärderingsinstitutet S&P Global Ratings tror att konkursfrekvensen kan stiga något till 2,5 procent mot slutet av året, men detta är fortfarande en bra bit under det historiska genomsnittet på drygt 4 procent. Efter att kreditspreadar och statsobligationsräntor har stigit under året börjar företagsobligationer se mer 1 Nettoskuld/EBITDA. 2 EBITDA/räntekostnader. attraktiva ut (se graf ovan). Ränteavkastningen för investment grade är 2,7 procent och för high yield 6,1 procent, efter valutasäkring till kronor. Kreditspreadarna är dock fortfarande under sina historiska genomsnitt, och givet den osäkra makrobilden för inflation och global tillväxt är vi i dagsläget nöjda med att ha en relativt neutral kreditriskexponering i portföljerna utanför Norden. Vi har minskat vår undervikt mot investment grade i takt med ränteuppgången. Inom high yield överviktar vi nordiska företagsobligationer och europeiska bankkapitalobligationer (Cocos), då dessa ger högre ränteavkastning än företagsobligationer med samma kreditbetyg. MAGER KOMPENSATION Kreditspread global high yield, procent 0 3 6 9 12 15 18 2020 2015 2010 2005 2000 Genomsnitt
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=