ALL KUNSKAP. UNDER ETT TAK. Sommaren 2022 Allokering och portföljstrategi 9 Investeringsklimat: Nytt sedan i vintras Hård- eller mjuklandning? INVESTERINGSKLIMAT. Inflations- och räntemiljön förändras dramatiskt. Konjunkturen bromsar och lönerna accelererar. Värderingarna är mer normala, men vinsterna är i riskzonen. NYTT SEDAN I VINTRAS Nu dämpas världskonjunkturen, samtidigt som inflationstrycket ökar. Båda trenderna förstärks av Kinas covidnedstängningar och kriget i Europa. Centralbankerna har tvingats till ett bryskt uppvaknande och sänder nu tydliga budskap: Inflationen ska bekämpas även till priset av svagare konjunktur. Lyckas man mjuklanda ekonomin? Positiva faktorer är att västvärlden öppnar sina ekonomier igen efter pandemin, och att företagen ännu rapporterar bra försäljning och lönsamhet. Nytt sedan strategirapporten Utan skyddsnät i januari är: l Inflationstrycket är det högsta på tre-fyra decennier, även exklusive den dyrare energin. l Centralbankerna Federal Reserve (Fed) och Riksbanken har inlett sina räntehöjningar, Europas ECB ligger inte långt efter. Fed börjar i juni strama åt likviditeten (QT, quantitative tightening). l Obligationsräntorna i västvärlden har stigit med omkring 1,5 procentenheter i år, till de högsta nivåerna på flera år, vilket har pressat börsvärderingarna. l Ännu en stark rapportsäsong, som dock inte lyft vinstoptimismen och mottogs svalt av investerarna. l Gapet är unikt stort mellan hushållens pessimism och industrins optimism (se graf till höger på nästa sida) – företag kan skjuta kostnader vidare, det kan inte hushåll. Hur länge håller det? I KORTHET Världskonjunkturen försvagas och inflationen når nivåer som inte setts på decennier. Motvinden från centralbankerna ökar med snabbt höjda räntor samt tidigare och större minskning av balansräkningen än väntat. Vi har sedan april en mer försiktig marknadssyn, då centralbankerna på grund av inflationsmiljön inte kommer att rädda marknaderna om turbulensen ökar. Rapportsäsongen var stark, men vinstmomentum är runt noll. En snabb ränteuppgång och ökad oro avseende kostnadstryck och recession pressar värderingarna. P/E-talen i Sverige normaliseras, men är globalt och i USA fortfarande högre än normalt. I USA väntar den mest kraftfulla räntehöjningscykeln sedan 1990. Även Riksbanken och ECB förväntas höja i en snabbare takt. Lägg till detta QT. Optimisterna hävdar att stora räntehöjningar är inprisade – mer försiktiga bedömare, till vilka vi sällar oss, är bekymrade över penningpolitikens negativa ekonomiska effekter.
RkJQdWJsaXNoZXIy NDg2ODU=